商品分析師培訓總結(jié)

商品分析師培訓總結(jié)

商品分析師的培訓課程已經(jīng)結(jié)束,經(jīng)過面授課程以及網(wǎng)絡實盤操作指導學習之后，每一位學員都有了很大的收獲。這次培訓班的舉辦不僅讓學員們充實了更多的理論知識，更讓大家開闊了視野，解放了思想，樹立一個全新的良好的投資理財觀念。無論是從理論模擬，還是從課程交流，都給大家許多驚喜和收獲。加之與來自不同城市、不同工作崗位的學員聚集一堂，相互交流借鑒工作經(jīng)驗、思路方法，較全面的提高了自己的理論水平和實盤工作能力。以下是就此次培訓總結(jié)的幾點體會：

一、多種模式學習，提高理論儲備

作為一名現(xiàn)貨行業(yè)的從業(yè)人員，有一定的理論知識和工作經(jīng)驗是非常必要的，但僅憑個人平時的自學和經(jīng)驗摸索是不夠系統(tǒng)也不夠豐富的。這次培訓通過老師深入淺出的講授，讓許多問題從理論上找到了依據(jù)，對原來在工作實踐中覺得不好解決的棘手問題找到了切入點。通過系統(tǒng)地學習商品貿(mào)易交易的知識，更讓大家強化了金融與經(jīng)濟的相互作用，同時讓每一位學員更清晰全面地看到渤海商品的發(fā)展前景�？偟膩碚f，各位老師們細致的課程講授，對每位學員來說都是一次難得的學習機會，更是一次書本知識與具體工作相結(jié)合的鍛煉機會。

二、多元化學習，開闊視野

這一次培訓給了大家一個接受高端教育的機會，讓學員們開闊了眼界，豐富了知識，打開了思路，不僅對經(jīng)濟知識有了更加深入的認

識，也對渤海商品交易所的運作模式有了進一步的了解。渤海商品交易所首創(chuàng)連續(xù)現(xiàn)貨的交易制度，及延期交割補償費制度，引起了社會各界人士的關(guān)注。這次培訓不單單是兩天的面授，還有遠程的模擬實操，遠程指導，讓大家更好的掌握了交易的流程，更加體驗到這個是個穩(wěn)健發(fā)展行業(yè)，能夠讓大家都獲益的投資平臺。

三、與資深商品分析師交流學習，找準了現(xiàn)貨投資行業(yè)的方向和目標

在與老師、學員的交流過程中，每位學員都在認真的分析自己在工作經(jīng)驗上的不足和所需，現(xiàn)貨市場行情的分析，實盤操作的技術(shù)要領(lǐng)，都成為了大家討論的熱點，雖然這次培訓考試的時間很快就過去了，但是對于這次參訓的每個學員來說，這才是一個開始，未來現(xiàn)貨行業(yè)的發(fā)展還需要更多專業(yè)人才的涌現(xiàn)，大家只有不斷的提升自己的專業(yè)知識水平以及專業(yè)技術(shù)能力，才能更好的立足于此行業(yè)，才能獲得更多更好的個人發(fā)展機會與空間，同時，我們也相信通過渤海每位員工的努力，我們天津渤海商品交易所的發(fā)展前景也會越來越好，終將成為國際現(xiàn)貨行業(yè)的強者。

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西雙版納分析師培訓考察小結(jié)

橡膠價格面臨調(diào)整

201*年8月16日、17日，我參加了上期所天然橡膠期貨分析師培訓班的課程及考察參觀，對現(xiàn)在天膠種植、產(chǎn)膠及貿(mào)易、國內(nèi)外市場、上下游產(chǎn)業(yè)鏈有了一個較為全面的了解，下面就對我所了解到的基本面及行業(yè)內(nèi)知名專家的觀點進行總結(jié)，并將考察景洪橡膠加工廠及膠林的情況進行說明。

一、目前國內(nèi)種植、產(chǎn)膠情況

據(jù)我國天然橡膠協(xié)會秘書長鄭文榮先生介紹，截止201*年底，全國膠園面積為1539萬畝，比上年增加83萬畝，其中，海南省增加39萬畝；云南省增加44萬畝；廣東、廣西和福建�。▍^(qū)）與上年持平。全國平均單位面積產(chǎn)量76.1公斤/畝，云南省膠園單產(chǎn)水平達101.5公斤/畝，為全國之首。

目前全球膠園面積約1130萬公傾（1.65億畝），生產(chǎn)天然橡膠996萬噸，因氣候和一些產(chǎn)膠國戰(zhàn)亂等原因，201*年產(chǎn)量增速有所減緩，但由于主產(chǎn)國投產(chǎn)膠園增加，增產(chǎn)量仍可超過10萬噸，達1006萬噸。

國內(nèi)預計今年會增產(chǎn)：一是目前全國己投產(chǎn)800多萬畝膠園，將有600萬畝以上可自然增產(chǎn)3-5％（如加強管理幅度還要大些）；二是目前全國尚有未投產(chǎn)膠園達640多萬畝，且都是二十一世紀培植的良種樹，每年將有120萬畝投產(chǎn)（植后7年左右投產(chǎn)），年增產(chǎn)干膠約6-8萬噸；三是植膠區(qū)將進一步擴大，每年將擴充膠園面積25-30萬畝；四是我國海外產(chǎn)膠規(guī)模將進一分擴大，每年將增加自控橡膠資源5-10萬噸。為此，201*年全國植膠面積將達1560-1580萬畝，投產(chǎn)膠園將達910萬畝，年產(chǎn)量將達69-71萬噸。

小結(jié)：天膠產(chǎn)量預計將會小幅增加。二、全球供需情況

圖1：全球天膠供應趨勢

IRSG預計201*年全球產(chǎn)量為1088萬噸，增長5.6%。圖2：全體天膠需求趨勢

預計201*年全球總需求量1084萬噸，增長3.8%（此前預期為1115萬噸，較201*年增長4.6%）

因為IRSG預測采用模型，所以誤差較大，分析的時候絕對數(shù)據(jù)不要過于迷信，可作參考。

供需格局小結(jié)：天膠供需動態(tài)平衡；投機行為充斥產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)，易造成天膠供需的局部失衡以及由此出現(xiàn)相應價格的波動。

中國占據(jù)了全球消費量的三分之一。歐美日韓消費平穩(wěn)，中國為近7年來的主要消費推手；關(guān)注中國需求增長未來的可持續(xù)性，后期關(guān)注印度市場的跟進。

三、產(chǎn)業(yè)鏈

1.二盤商：原料二盤商實為貿(mào)易商，等同于橡膠貿(mào)易商。是以投機為目的，靠囤積或賣空盈利。二盤商逐漸控制原料數(shù)量、價格，控制橡膠加工廠的采購步伐。橡膠加工廠越來越被動。國內(nèi)情況略不相同，農(nóng)墾加大原料控制，非常重視對民營原料的收購。原料二盤商在源頭就拉長了供應鏈，造成原料供應的不穩(wěn)定，也是引發(fā)行情的波動因素之一。

2.加工廠：橡膠加工廠為初級原料加工業(yè)，該行業(yè)技術(shù)含量較低，門檻并不高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸度低；但資金占用大、風險度高，利潤率極低；故該行業(yè)規(guī)模參差不齊，工廠總數(shù)呈逐漸減少，趨于集中。橡膠加工廠屬在夾縫中生存，上受制于原料二盤商，下受制于買家，行情大幅波動給買賣造成巨大風險。橡膠加工廠對膠價定價能力弱化，定價權(quán)弱于貿(mào)易環(huán)節(jié)；弱于其他原材料供應商。

3.橡膠貿(mào)易：傳統(tǒng)橡膠國際貿(mào)易商集中在新加坡，國際輪胎企業(yè)也多在新加坡設立采購機構(gòu)；但新加坡貿(mào)易商規(guī)模和實力近幾年卻逐漸下滑；當前較活躍僅約有10家左右，總貿(mào)易商數(shù)量逐漸在減少。中國現(xiàn)貨貿(mào)易商規(guī)模龐大，發(fā)展迅速；預計中國橡膠貿(mào)易商貿(mào)易量達200萬噸左右（頭20名貿(mào)易商貿(mào)易量即有150萬噸左右）。甚至一些非橡膠行業(yè)公司也開始投身參與橡膠現(xiàn)貨貿(mào)易；參與期貨交易的更是不計其數(shù)；

國內(nèi)貿(mào)易商建倉規(guī)律：一般以春節(jié)前減倉量最大，保稅區(qū)庫存一度會達到20萬噸，預期4-5月銷售完畢，5月泰膠上市后，做一波空，然后再等待抄底機會。貿(mào)易商有很強的羊群效應，追漲殺跌特性一定程度上會加劇行情波動。

下游工廠采購規(guī)律：工廠每月都買，庫存在看好后市的時候有2-3個月，看空后市的時候，庫存只有1個月甚至2周；根據(jù)自身需求采購，目前長約減少。多數(shù)輪胎廠采購策略比較好，下跌后抄底買入。

目前國際采購中長約已經(jīng)少于10%，國內(nèi)保稅區(qū)貿(mào)易量在上升，國產(chǎn)膠貿(mào)易商群體很小。貿(mào)易商做套期保值情況參差不齊，整體效果不是很好，輪胎廠套保概念薄弱，參與者只有三四家。

橡膠貿(mào)易投機過熱，供應鏈在此環(huán)節(jié)嚴重被拉長。橡膠定價中心已快速發(fā)生變化，從傳統(tǒng)的日本、新加坡向上海轉(zhuǎn)移。橡膠定價實際上關(guān)鍵在此貿(mào)易環(huán)節(jié)。即市場投機者行為決定價格。

4.輪胎：主要是半鋼胎和全鋼胎，目前全球年產(chǎn)約11億套半鋼胎和1.47億套全鋼胎，兩者的產(chǎn)值在整個輪胎行業(yè)中分別占到60%和30%，同時子午化率也在不斷提高，全鋼胎的子午化率就在68%左右。75%被應用于輪胎替換市場，25%用于汽車原產(chǎn)配套。其中具體地，半鋼胎約70%用于替換，30%用于配套；全鋼胎83%用于替換，17%用于配套。

圖3：橡膠下游用量占比

輪胎消費區(qū)域上看，半鋼胎在歐洲，北美，亞洲三個區(qū)域份額相差無幾，而全鋼胎則在亞洲消費占有近半比例，這主要得益于中國的巨大需求量。

圖4

圖5

從輪胎用膠上看，更值得關(guān)注卡車�？ㄜ囈粭l輪胎耗天膠25公斤，而乘用車僅為2.5公斤。在輪胎配方中，合成膠與天然膠比例約為6:4，因而需要關(guān)注合成膠價格，二者存在一定替換關(guān)系。輪胎廠加工利潤很小，一般為3-5%。

中國輪胎產(chǎn)業(yè)展減速。原因包括，歐債危機再度抬頭、全球經(jīng)濟復蘇的丌確定性增強、我國持續(xù)的貨幣緊縮政策導致輪胎企業(yè)現(xiàn)金流緊張等。

表一：1-7月份我國輪胎產(chǎn)量

名稱單位7月份產(chǎn)量本月實際去年同月6473.73071.478.5同比±%12.58.181.146093.922220.9686.21-7月份產(chǎn)量本年累計去年累計43804.920918.1521.6同比±%5.26.231.6橡膠輪胎外胎萬條7280.9子午胎輪胎外胎萬條3319.7摩托車充氣橡膠萬條輪胎外胎142.2表二：1-6月我國輪胎進出口情況年份產(chǎn)量進口量574.1472.621.5出口量表觀消費產(chǎn)量/表觀進口/表觀對外依存量消費量（%）消費量（%）度（%）18808.520563.017598.220197.26.91.8188.7184.83.92.82.30.5-88.68-84.79-3.88輪201*年1-6月38797.4胎上年同期37322.8(萬同比±%4.0條)盡管國內(nèi)產(chǎn)量增幅下降明顯，但出口量開始上升，前5月輪胎出口量約為15350萬條，同比增長7.7%。主要原因是，輪胎廠家（尤其全鋼）因內(nèi)銷丌暢，紛紛加大出口比重；前5月中國汽車出口22.54萬輛，比上年同期大幅增長56.72%。具體看輪胎廠家經(jīng)營狀態(tài)：產(chǎn)銷逐步下滑，因年開始的緊縮政策持續(xù)施壓。3月末開始，國內(nèi)輪胎廠家（尤其全鋼）內(nèi)銷壓力增大，總體開工率仍70-100%逐漸走低至60-95%。主要廠家輪胎售價從年初提漲3-10%轉(zhuǎn)為二季度下調(diào)2-10%，部分廠家采取返點/買贈等促銷方法。

5.汽車業(yè)：內(nèi)銷：1-6月份我國汽車產(chǎn)銷形勢低迷，單月同比增幅仍1-3月的逐步回落轉(zhuǎn)為4-5月的負增長，6月產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)。上卉年汽車累計產(chǎn)銷915.60萬輛和932.52萬輛，同比增長2.48%和3.35%，比201*年增速的32%回落了29個百分點左右。究其原因主要有，我國汽車工業(yè)在經(jīng)歷了兩年的高速發(fā)展后，汽車產(chǎn)銷已到了相當?shù)囊?guī)模，增長基數(shù)較高；購置稅優(yōu)惠等政策的退出和國家宏觀調(diào)控帶來的影響；燃油價格的不斷攀升；部分城市治堵限購政策實施的影響；受油耗準入政策的實施影響；日本地震的影響等。出口：保持增長，5、6月份連創(chuàng)月出口量新高。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計的汽車整車企業(yè)出口數(shù)據(jù)，上半年出口38.11萬輛，同比增長56.99%。中汽協(xié)預測：201*年我國汽車產(chǎn)銷量增幅僅為5%，約達1917.7萬輛。原因包括，下半年我國汽車市場發(fā)展面臨著較大的不確定性，影響上半年發(fā)展的諸多不利因素仍然存在，短期內(nèi)總體發(fā)展環(huán)境難有較大的改觀。此外，我國汽車市場作為一個初期發(fā)展的市場，受政策影響比較明顯。圖6

四、國內(nèi)天膠進出口

201*年上半年共進口117萬噸，其中標膠、復合膠和煙片膠比重依次為56.4%、36.9%和6.7%。標膠和復合膠依然占據(jù)國內(nèi)進口的絕大部分比重。各品種迕口量于3月份達到上半年最高，此后逐月下滑。原因在于，在國內(nèi)貨幣緊縮政策的持續(xù)影響下，3月末開始，國內(nèi)輪胎廠家（尤其全鋼）內(nèi)銷壓力增大，面臨開工率下滑、成品庫存積壓、現(xiàn)金流緊張等不佳狀況。輪胎廠家對天膠的采購一度戛然而止，國內(nèi)各環(huán)節(jié)的天膠庫存開始了長達一季度的去庫存化過程。圖7

五、合成膠市場1.原料丁二烯：201*-201*年中國丁二烯產(chǎn)能高速擴張，201*年中國丁二烯產(chǎn)能達到250萬噸，較201*年丁二烯產(chǎn)能增長21.4%。遼寧華錦、天津石化、鎮(zhèn)海煉化、福建聯(lián)合和獨山子石化等五套新建裝置均設計有下游配套裝置，但因下游配套裝置基本未同步重啟，因此產(chǎn)能的集中釋放給201*年丁二烯市場帶來巨大的供應充裕壓力。雖然201*年下游需求的增長未能追趕上丁二烯產(chǎn)能的快速擴張，但201*年國內(nèi)下游需求迅速增長，而中國丁二烯幾無新增產(chǎn)能，因此今年二季度丁二烯供應出現(xiàn)明顯缺口。圖8

2.通用合成膠（丁苯/順�。┳鳛槭�油產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)品，201*年上半年丁苯、順丁行情較多地受到國際原油及丁二烯走勢影響，其中二季度丁苯漲勢最為明顯。上半年丁苯順丁不天然膠在下游應用的替代性體現(xiàn)明顯。一季度丁苯順丁較天膠價格偏低較多，下游部分輪胎廠調(diào)高配方中的合成膠比例，非輪胎制品廠家則盡可能地增加合成膠用量。二季度丁苯順丁價格隨丁二烯行情走高，尤其丁苯一路上揚，下游逐漸調(diào)高天膠用量。展望201*年表觀需求量，丁苯可能達到126萬噸，較201*年增長10.42%；順丁可能達到93萬噸，增長9%。圖9

六、后市預測

上半年膠價見頂回落：一季度的供應利多逐漸讓位于二季度的需求利空，膠價破新高后持續(xù)震蕩走弱。全行業(yè)進行原料的去庫存化，但輪胎去庫存化始終遲緩。利空：

1，全球經(jīng)濟復蘇的基礎并不牢固，發(fā)達國家的債務問題，新興市場的通貨膨脹，拖累全球經(jīng)濟增長。

2，歐美發(fā)達國家債務信用問題未得到妥善解決，將導致全球資本市場系統(tǒng)性風險發(fā)生。3，我國實施貨幣緊縮政策調(diào)控物價。并致使大部分加工制造企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，生存環(huán)境惡化。

4，我國汽車扶持政策退出，抑制了下游消費的需求預期。

5，全球上一輪新擴種的橡膠種植林在今后兩到三年內(nèi)陸續(xù)開割，全球天膠供應增速將加快。利多：

1，美國經(jīng)濟復蘇緩慢，下半年有望推出第三輪量化寬松的貨幣政策。預期我國下半年繼續(xù)貨幣緊縮力度將放緩。

2，全國各地保障房開工率上升，將提振下游載重車及載重輪胎的需求。物流新政助力我國運輸業(yè)發(fā)展。

3，我國對抗通貨膨脹壓力依然很大。勞動力成本，稅收成本增加等因素，導致商品市場運行底部逐級抬高。

4，國內(nèi)顯性庫存攤薄，合成膠價格高企，將容易帶動天然橡膠價格走高。下半年震蕩盤整膠價回歸等待新變化：

1、歐美債危機和其實體經(jīng)濟表現(xiàn)2、日本震后汽車行業(yè)的恢復情況

3、國內(nèi)汽車銷售和輪胎消費情況，尤其關(guān)注重卡行業(yè)能否回暖4、國內(nèi)放松緊縮的可能性5、保障房等措施的落實情況

總結(jié)：整體對待目前價格看跌概率較大，關(guān)注三萬元附近支撐，有的專家甚至看空至26000點左右，但是時間節(jié)點上，詩董李總認為四季度隨著年末中國備貨買盤的增加，四季度市場有望走出低谷，但盈金投資王總認為三季度有可能構(gòu)筑年內(nèi)次高點然后回落至年底。我的觀點：三季度調(diào)整概率較大，最近支撐點看三萬附近，四季度預期國內(nèi)緊縮政策可能會放松，價格若回調(diào)后引發(fā)備貨買盤，深跌概率不大，但是如果歐美經(jīng)濟再出大的問題，就不能放松警惕了。四萬以上的價格年底之前不可期。七、操作機會

單邊行情較少，投機做起來比較反復，可關(guān)注套利機會，盈金投資王偉波認為，跨月套利是一個不錯的選擇，關(guān)注合約間價差的走勢，一旦出現(xiàn)價差擴大，可以根據(jù)當時基本面情況進行，正向套利風險小，反向套利風險大，需要密切關(guān)注價格走勢及設置好止損，如果價差朝著預期方向，可逐漸加倉。八、景洪加工廠及膠林參觀

全乳膠主要生產(chǎn)工藝流程：鮮膠乳---檢驗分級---凈化---混合---稀釋---沉降---凝固---熟化---壓薄---壓縐--造粒---裝箱---滴水---干燥---稱量---打包---檢驗定級----包裝入庫。

景洪一膠廠加工產(chǎn)能3.5萬噸，往年年產(chǎn)2萬噸，但是因為農(nóng)墾改制，今年產(chǎn)量到現(xiàn)在僅為5千噸左右，據(jù)介紹，今年收到的膠水量減少50%以上，而目前開工率僅為2-3成。工廠生產(chǎn)的云象牌全乳膠是交易所注冊交割品牌。工廠的銷售采取在中橡網(wǎng)掛單和私下點膠為主，收購原料價格參考期貨價格，每天變動，17日的膠水價格為3201*元左右。一噸全乳膠的加工成本為1300元左右，加工利潤很薄。SCRWF的產(chǎn)量縮小，減產(chǎn)30%-40%。

膠園目前國有的管理較好，分到農(nóng)民手里的就比較混亂，存在過度割膠的現(xiàn)象，還有使用增產(chǎn)劑對橡膠樹傷害也比較大。

道通研究所吳嘯

201*/8/

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