《巴芒演義》讀后感

　　吾生也有涯，而知也無(wú)涯。故要把有限的時(shí)間拿來(lái)讀那些能給我們更多幫助的書。前半句是莊子說(shuō)的，后半句是我說(shuō)的。而《巴芒演義》明顯是那種能給我們帶來(lái)無(wú)限幫助的書。書中提到了一個(gè)信息傳遞噪音的概念，表明了同樣的一段話對(duì)于不同的人來(lái)理解側(cè)重點(diǎn)不一定一樣，對(duì)于讀書更是如此。很多書之所以我們能在多年后重讀有了不同的感悟，多是因?yàn)槲覀兘?jīng)歷了更多的事情，由此再看到同樣的文字后閱讀深度不同了。如此書僅附錄列示就有72本參考資料，但經(jīng)過(guò)閱讀發(fā)現(xiàn)唐叔為此書所查閱資料遠(yuǎn)不限于所列72本，如《投資的頭號(hào)法則》《我的歷史：凱瑟琳格雷厄姆自傳》等很多書雖然于本書有幫助但并未出現(xiàn)在附錄中。這些參考書經(jīng)過(guò)唐叔的加工，將紛繁復(fù)雜的投資史料以價(jià)值投資為主線娓娓道來(lái)。本書以中國(guó)古典小說(shuō)章回體的形式寫作，不僅書名、排版格式與每回的標(biāo)題帶有中國(guó)古典章回體的特征，且在每回的末尾與評(píng)書類似留有懸念讓人手不釋卷。且本書的內(nèi)容本土化也十分成功，這也得益于唐叔的多年投資經(jīng)驗(yàn)與閱讀。比如在寫到美國(guó)1917年至1929年大牛市時(shí)，唐叔用中國(guó)的上證指數(shù)舉例、施洛斯的半部煙蒂寶典讓人想起趙普的半部論語(yǔ)治天下、凱瑟琳與丈夫菲爾格雷厄姆的相遇舉例類比為潘金蓮遇見(jiàn)西門慶的翻版等等，很多深度加工使得在閱讀時(shí)會(huì)十分順暢，代入感很強(qiáng)。本書的文字風(fēng)格也充滿了評(píng)書式的詼諧幽默，書中引用的《大話西游》中的經(jīng)典臺(tái)詞、描述巴菲特與其他同學(xué)的吃瓜狀態(tài)、索普第一次進(jìn)入賭場(chǎng)時(shí)的經(jīng)歷等，使得你在獲得知識(shí)的同時(shí)又增添了許多文字的快樂(lè)，這種體驗(yàn)是其他書所沒(méi)有的。多年來(lái)，國(guó)人學(xué)習(xí)巴菲特或者國(guó)外的投資理念多是譯作，雖然不是原料直接上桌需要自己加工，但終究如同西餐一般難以適應(yīng)。唐叔將國(guó)外譯作消化加工，加上自己多年的感悟，將其做成了地地道道的中餐，讓我讀來(lái)好不暢快。以時(shí)間為線，投資大師悉數(shù)登場(chǎng)，實(shí)為投資之難得史書。但既然是學(xué)習(xí)投資，為何我們不直接讀投資理念的書，而閱讀傳記呢?

　　從我多年的閱讀經(jīng)歷來(lái)看，傳記有以下幾點(diǎn)好處：

　　1.了解一個(gè)人思想的最好辦法就是閱讀他的傳記。如芒格所說(shuō)：“如果你能和亞當(dāng)斯密做朋友，那你的經(jīng)濟(jì)學(xué)肯定可以學(xué)的更好”。一個(gè)人是什么樣的，很大程度上取決于我們經(jīng)歷了什么和我們的成長(zhǎng)環(huán)境如何。如喬爾放棄早起高回報(bào)的集中投資手法，轉(zhuǎn)而走向分散投資之路也非一夜頓悟。因此，如果我們不了解巴菲特思想的形成與改變的軌跡，終免不了“照貓畫虎反類犬”。本書正是一本通過(guò)史料而還原巴菲特思想的形成軌跡的書，我們跟著唐叔的筆一步步看到巴菲特從煙蒂股轉(zhuǎn)向現(xiàn)今的價(jià)值投資體系，可以讓大家既知其然又能知其所以然，詳細(xì)的了解巴菲特思想的形成無(wú)疑是從最深的內(nèi)在層面讓大家理解價(jià)值投資。如自序所說(shuō)：“知道他是‘股神’，對(duì)我們其實(shí)沒(méi)有多大價(jià)值，但知道他如何從普通人一步步成長(zhǎng)為‘股神’，卻有可能成為引導(dǎo)我們成長(zhǎng)的路標(biāo)”。

　　2.傳記可以還原一個(gè)真實(shí)的有血有肉的巴菲特，而非被神話般的股神。書中“股神”也會(huì)看走眼，拒絕為自己的親叔叔的小舅子投資，從而失去了成為未來(lái)全球第四大數(shù)據(jù)公司初始股東的機(jī)會(huì)。書中分析了哪個(gè)階段的巴菲特是最有學(xué)習(xí)價(jià)值的，而不是如同“神”一般沒(méi)有缺點(diǎn)。誠(chéng)如書中所強(qiáng)調(diào)的，“股神”也是人。也正是因?yàn)樗�也是人也�?huì)犯錯(cuò)，只不過(guò)很多經(jīng)歷與我們不同，所以我們學(xué)習(xí)他的優(yōu)秀品質(zhì)與思想便可以做到“可復(fù)制的價(jià)值投資”。

　　3.傳記了另一大價(jià)值便是可以讓我們從過(guò)去的事情中學(xué)到前人用金錢買來(lái)的教訓(xùn)，從而不再犯錯(cuò)。巴菲特對(duì)紡織業(yè)的價(jià)值2000億美元的失誤告訴我們，時(shí)間是好公司的朋友，卻是爛公司的敵人;格雷厄姆在蓋可保險(xiǎn)上的虧損告誡我們：保險(xiǎn)業(yè)相對(duì)復(fù)雜，單純從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上很難分析其未來(lái)。且保險(xiǎn)相對(duì)差異較小，難以從品牌上形成護(hù)城河。且經(jīng)常面臨不確定的大額虧損。巴菲特投資保險(xiǎn)公司的主要邏輯并不是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司每年能產(chǎn)生很大的利潤(rùn)，而是那負(fù)利率的浮存金可以為巴菲特所用，創(chuàng)造更高的價(jià)值;1929年格雷厄姆因杠桿損失慘重，1996年本書作者在期貨市場(chǎng)的爆倉(cāng)，2001年的喬爾的慘重?fù)p失，一遍遍的告誡我們要“遠(yuǎn)離杠桿”。正如巴菲特所總結(jié)的：資本市場(chǎng)，什么離奇的事情都有可能發(fā)生。你要做的是處理好自己的事，力求在最離奇的事件發(fā)生時(shí)，你仍然能夠活著。

　　4.本書隨以巴菲特和芒格為主線展開敘事，但在書中也介紹了許許多多的投資大佬，以客觀的角度介紹描述他們的經(jīng)歷與投資方式。仿佛江湖門派大全，從格雷厄姆的”煙蒂教”、巴魯克的“投機(jī)門”、索普的“套利派”等等流派，不同的風(fēng)格之間的比較與各自的優(yōu)劣，且在書末給讀者總結(jié)了四條經(jīng)驗(yàn)證可行的投資正道，讓讀者根據(jù)自己的性格和價(jià)值觀選擇一條最適合自己的。

　　以上是我對(duì)于傳記的看法，如果有錯(cuò)誤或者偏差的地方，希望大家不吝賜教，下面我想和大家分享下我對(duì)這本書的幾點(diǎn)感悟。

　　一、大師們的共同點(diǎn)

　　1. 時(shí)刻思考，熱愛(ài)認(rèn)錯(cuò)：書中講到了巧克力片公司的套利案例，在案例中巴菲特與老師做出了不同的選擇，其根本源于巴菲特的不斷思考，在已經(jīng)有了成功經(jīng)驗(yàn)的老師煙蒂模型的情況下，巴菲特仍然不斷思考最終才會(huì)成就現(xiàn)在的投資體系。而在思考后的改變則是源于不斷主動(dòng)認(rèn)錯(cuò)。我們首先要承認(rèn)自己的不完美，既然如此我們就需要改掉自己身上的缺點(diǎn)，完善自己的思想。生活中有些人從來(lái)不會(huì)認(rèn)錯(cuò)，仿佛他永遠(yuǎn)都是對(duì)的一樣，這樣的人進(jìn)步是很慢的，我們只有不斷的否定以前錯(cuò)誤的自己，才會(huì)讓未來(lái)的自己越來(lái)越正確。正如《通論》中所寫“困難不在于想出新主意，而在于擺脫舊觀念”2.喜愛(ài)自己的行業(yè)：巴菲特、格雷厄姆、施洛斯、蔡至勇無(wú)一不對(duì)自己的行業(yè)有著瘋狂的熱愛(ài)，唐叔對(duì)于自己的投資風(fēng)格描述也是“最有樂(lè)趣、最有成就感、最可能獲得超額回報(bào)的一條路”這樣看來(lái)唐叔也十分熱愛(ài)自己所做的事業(yè)。3.熱愛(ài)數(shù)學(xué)且積極利用數(shù)學(xué)：格雷厄姆在十二三歲的時(shí)候，就給一位比自己高一級(jí)的同學(xué)做家教。而后憑借著他的數(shù)學(xué)知識(shí)，在做統(tǒng)計(jì)員期間發(fā)現(xiàn)了很多市場(chǎng)上的錯(cuò)誤定價(jià)。巴魯克逃頂中對(duì)于回報(bào)率的運(yùn)算也很大程度上利用了數(shù)學(xué)。索普6歲能進(jìn)行任意數(shù)字四則混合運(yùn)算。米肯從小就對(duì)支票、財(cái)報(bào)很感興趣。巴菲特在每一個(gè)投資案例中都利用數(shù)學(xué)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行嚴(yán)密的估值。唐叔自述看見(jiàn)數(shù)字喜歡按計(jì)算器，在投資中數(shù)學(xué)可以幫助我們很多，而無(wú)論我們喜歡或不喜歡終究一定會(huì)用到它，好在投資只需要用到五年級(jí)的數(shù)學(xué)，希望我們都可以多算一二，將投資從感覺(jué)的藝術(shù)變成估值的藝術(shù)。正所謂：“心中有了估值錨，紅也逍遙，綠也逍遙，耐心等待創(chuàng)新高。”4.自我努力，熱愛(ài)學(xué)習(xí)：書中香農(nóng)為了研究市場(chǎng)，閱讀了能擺滿圖書館三個(gè)書架的股市相關(guān)書籍。凱瑟琳從零成長(zhǎng)為“全球最有權(quán)勢(shì)的女人”也離不開不斷的學(xué)習(xí)。在股市中，想提高自己閱讀信息的深度，讀書是必不可少的環(huán)節(jié)之一。

　　二、不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)

　　1951年格雷厄姆建議巴菲特等待道瓊斯指數(shù)跌至200點(diǎn)以下再進(jìn)入股市，而后道瓊斯指數(shù)再也沒(méi)有回到過(guò)200點(diǎn)。但在那時(shí)，1932年以后接觸股市的人而言，自有記憶起股市的特點(diǎn)就是大漲小回，而直到1953年9月到1961年年底，道瓊斯指數(shù)漲了超過(guò)一倍，期間沒(méi)有一次超過(guò)25%的調(diào)整。打破了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)21年的規(guī)律。由此得見(jiàn)，看后視鏡開車，無(wú)論你此前對(duì)了多久，終究是歧途。

　　書中也介紹了巴菲特在1978年做的“波段”操作。1978年，巴菲特以約24.68美元/股的價(jià)格買進(jìn)約25萬(wàn)股，1980年以43美元/股清倉(cāng)。1985年172.5美元/股買進(jìn)300萬(wàn)股。現(xiàn)在讓我們計(jì)算下該25萬(wàn)股經(jīng)過(guò)了7年的收益是多少。清倉(cāng)時(shí)價(jià)值=43*25=1075萬(wàn)美元，按照伯克希爾1980至1984收益率計(jì)算，至1985年該1075萬(wàn)美元價(jià)值變成了(1075*1.193*1.314*1.4*1.323*1.136)約3545.77萬(wàn)美元。但假設(shè)其持股不動(dòng)呢，在1985年該25萬(wàn)股價(jià)值(172.5*25)4312.5萬(wàn)美元。故如果巴菲特沒(méi)有做這個(gè)“波段操作”而是一直持有其該部分收益率要多21.6%，且是在沒(méi)計(jì)算賣出時(shí)繳稅情況，加上賣出成本該部分會(huì)更多。但該案例可能也影響了巴菲特在對(duì)待可口可樂(lè)股價(jià)嚴(yán)重高估時(shí)的選擇，故一個(gè)準(zhǔn)確合理的估值，對(duì)投資的買入賣出指導(dǎo)意義十分重大。

　　“指數(shù)基金教父”博格對(duì)于美國(guó)股市回報(bào)的分析結(jié)果表示，標(biāo)普500指數(shù)在110年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了年化9.1%的投資回報(bào)率，其中8.8%回報(bào)源于實(shí)業(yè)，0.3%源于投機(jī)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在利用經(jīng)濟(jì)周期投機(jī)活動(dòng)中也損失慘重。書中凱恩斯本人及長(zhǎng)期資本兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的實(shí)證，足以提醒我們不要妄想用市場(chǎng)的周期來(lái)獲利。

　　三、保持理性與冷靜，重視邏輯

　　巴菲特在1956年和朋友的信件中提及了自己未來(lái)將會(huì)很有錢的煩惱，此時(shí)他并不是狂妄而是理解了投資的底層邏輯，建立正確的邏輯才不會(huì)使財(cái)富增長(zhǎng)如空中樓閣一般隨時(shí)有倒塌的風(fēng)險(xiǎn)。而他在業(yè)績(jī)被蔡至勇遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開的時(shí)期，堅(jiān)持自己并未改變投資風(fēng)格，也非不重視邏輯的人所能做到的。在利空襲來(lái)時(shí)冷靜、理性的思考，判斷各種可能性的概率，影響情況而后做出選擇。保持理性、冷靜、重視邏輯，才能做到“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”。

　　四、如何面對(duì)困境

　　1977年，巴菲特對(duì)于布法羅晚報(bào)投資的巨額虧損、老婆出軌、法庭和輿論對(duì)巴菲特人品的質(zhì)疑，在多重壓力下，巴菲特瀕臨崩潰，但他挺了過(guò)來(lái)。在1982年布法羅晚報(bào)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手宣布�？�，而后迎來(lái)了黑夜后的光明。格雷厄姆23歲時(shí)欠下巨額債務(wù)且一度想要自殺，但在后來(lái)他接受了教授的建議，每個(gè)月固定向賬戶彌補(bǔ)一筆錢，而兩年后格雷厄姆便還清了債務(wù)并在牛市中重獲風(fēng)光。還有一個(gè)并不在書中的例子：中國(guó)股市第一個(gè)自殺者上海市民康柏華，1992年4月，康以每股293.35元買入了107股延中股票，其后股價(jià)數(shù)度反復(fù)，他賠了6500元，5月12日，康柏華懸梁自盡。5月25日股市大漲，延中股票一度逼近1000元。這并不代表我們?cè)谔潛p時(shí)就要死扛，而是當(dāng)我們的買入邏輯沒(méi)有問(wèn)題的時(shí)候不要過(guò)度悲觀。我們每個(gè)人的人生一定不會(huì)是一帆風(fēng)順的，我們會(huì)遇到低估，但在低谷中保持樂(lè)觀日拱一卒，黑夜后的黎明就在不遠(yuǎn)的前方。

　　最后在書中還傳遞了一種積極的價(jià)值觀，從索普的經(jīng)歷與感悟中，我們知道要早些享受與家人孩子在一起的時(shí)光。克肖塞爾利用自己多年給人留下誠(chéng)實(shí)、坦率、正直、毫不虛偽的印象使得在處理藍(lán)籌印花公司危機(jī)時(shí)并未給巴菲特留下“污點(diǎn)”。而巴菲特和芒格良好的聲譽(yù)使得財(cái)政部部長(zhǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席在處理所羅門案件中手下留情。種種的案例中我們應(yīng)該看到，好的聲譽(yù)人品也許不能給你帶來(lái)金錢，但勢(shì)必會(huì)在你人生中的許多時(shí)刻派上用場(chǎng)。我很喜歡郭德綱對(duì)于評(píng)書的評(píng)價(jià)：“不敢說(shuō)高臺(tái)教化，但起碼勸人向善、教人學(xué)好。”我認(rèn)為本書在寫出投資史料的同時(shí)也做到了這點(diǎn)。

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